特朗普和美联储主席鲍威尔可能在利率问题上陷入冲突的局面。

根据经济形势的发展，候任总统唐纳德·特朗普和美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2025年的政策走向可能存在冲突。经济运行良好，通胀再次升温的情况下，鲍威尔和他的同事们可能会决定暂缓降低利率的步伐。这可能会激怒特朗普，他曾因为在美联储官员任期届满前没有迅速放松货币政策而对其进行过批评。当被问及潜在冲突的可能性时，约瑟夫·拉弗伦斯表示：“毫无疑问。当他们不知道该怎么办时，往往什么都不做。如果特朗普认为利率应该降低，那么美联储是否只是为了公共形象而坚守立场？”

尽管鲍威尔在特朗普第一任期就成为美联储主席，但两人经常在利率方向上产生冲突。特朗普公开和积极抨击鲍威尔，而鲍威尔则反驳了美联储独立性，即使来自总统的压力也不能动摇。

特朗普明年年初上台时，他们将面临不同的背景。在第一任期内，通胀率很低，这意味着即使美联储加息，基准利率仍然远远低于目前水平。

特朗普计划实施扩张性和保护主义的财政政策，比之前更加激进，包括更严厉的关税、较低的税收和大规模支出。如果结果开始在数据中显现，鲍威尔领导的央行可能会对通胀采取更严格的货币政策。SMBC Nikko Securities的首席经济学家劳弗鲁斯认为这是错误的。“他们将采取特朗普提出的非常非传统的政策做法，但需要用传统的经济视角来审视。鲍威尔将面临一个非常困难的抉择。”

最近几天，期货交易员对美联储下一步行动的预期一直摇摆不定。CME集团的“美联储观察”指标显示，市场预计在12月再次降息的概率约为平手，一周前几乎可以说是板上钉钉。定价进一步表明，到2025年底将有相当于三次半个百分点降息的概率为25%。

最近几天，投资者对美联储的意图感到紧张。美联储理事米歇尔·鲍曼周三指出，通胀的进展“停滞不前”，这表明她可能会继续推动放缓降息速度。“所有道路都指向白宫和美联储之间的紧张关系，”罗森布拉特斯坦说。“不仅仅是白宫，财政部的官员、商务部的官员和美联储的官员都会产生交集。”

确实如此，特朗普正在组建一支忠诚于自己经济议程的团队，但大部分成功将取决于是否能够采取适应性的或至少准确的货币政策来促进或限制增长。对于美联储来说，这体现在对“中性”利率的追求上；但对于新政府来说，它可能意味着不同的事情。

对于利率应该处于何种水平的问题，将引发“白宫和美联储之间的政治和政策紧张关系”，这将对两者关系造成困扰。

“如果实施关税或大规模驱逐出境（移民），你会在实行赤字财政的同时降低税率并增加总需求，你会在你的政策矩阵中遇到基本的不一致。”他说，“这导致了特朗普和鲍威尔之间的紧张关系。”

当然，有些因素可能会缓和这种紧张关系。其中一个因素是鲍威尔作为美联储主席的任期将在年初到期，因此特朗普可能会选择等待直到能够安排一位更符合自己喜好的主席上任。此外，由于通胀和宏观经济增速的影响可能需要一段时间才能体现在数据中，因此发生重大影响的几率也很小。

“我预计通胀率将上升而经济增长将放缓，”穆迪分析首席经济学家赞迪尼说。“关税和驱逐出境会对增长产生负面影响，并抬高通胀率。明年，美联储仍会降息，只不过可能没有原来预期的快。”